柏诚股份在2025年财报中呈现出行业下行的冷意，然而，该公司却在2026年借助AI基建的强劲势头，股价实现115%的显著增长。在此背景下，尽管其首次公开募股（IPO）项目出现延期且募集资金尚有大量未动用，公司仍计划推进一笔高达12亿元的定向增发。
根据5月26日发布的公告，柏诚股份此次定增募集的资金，扣除发行费用后，将主要投向高科技产业专项工程建设及补充流动资金。
表面上来看，这一切顺理成章，但市场对订单的实际价值和执行进度抱有疑问。作为一家工程公司，柏诚股份此次“高科技”定增项目所宣传的毛利率仅为10%。自上市以来，公司业绩持续走低。当前，在订单在手、股价高涨、限售股解禁以及定增计划接踵而至的关键节点，市场对此轮融资格外关注。
依照定增预案，柏诚股份此次非公开发行股票数量将不超过公司总股本的30%，即最多约1.58亿股，并设有6个月的锁定期。
募集资金总额上限为12亿元，其中8.4亿元将投入高科技产业专项工程建设项目，构成此次定增的主要部分，余下3.6亿元则用于补充公司的营运资金。
高科技产业专项工程建设项目包含了六个子项目，如BDT594357-集成电路厂房制程排气系统和XXXS505856-新型显示厂房洁净室等。公告显示，此项目总投资额约13.21亿元，分布于华中、华东、华南、华北及西南地区，建设周期从13个月到46个月不等。
柏诚股份表示，这些高科技产业专项工程通过施工合同收取工程款项，从而获得工程毛利。这些项目均已获得中标通知书或已签订工程合同，属于待执行订单，定增资金将主要用于前期垫资以履行合同。
值得注意的是，尽管被称为“高科技”，但这些项目的整体综合毛利率仅为10.97%。
有批评者指出，考虑到管理费、销售费和资金成本，这类项目最终可能“只赚个吆喝”。公司获得的定增资金不仅要承受周期长、回收风险高的压力，还要在微薄的利润空间中谨慎运营。在高科技厂房洁净领域，从接单到密集施工再到最终收入确认，是一个漫长的过程，特别是二次配业务还需依据业主设备到货进度。
然而，支持者认为，柏诚股份亟需一笔长期的、无偿债压力的资金来弥补现有资金缺口，即使是10%的毛利率，“蚊子腿再小也是肉”。
公司在可行性分析报告中解释项目上马的原因，指出随着半导体、新型显示等高科技产业加速扩张，在建项目订单量迅速增长。然而，2025年的数据并未明确体现这种“订单量快速增长”，反而新增合同额下降30.57%，在手订单减少15.42%，合同负债锐减70.72%。
在2026年5月18日的业绩说明会上，有投资者提问：“注意到公司26年1-4月新签订单额达43.2亿元，已超25年全年总额，且在手订单充足。但26年一季度营收与净利润均同比下滑，公司解释新订单尚未进入密集执行期。请问公司目前项目平均执行周期大概是多久？”
公司回应称，项目实施严格按客户合同约定的工期进行，在手订单会随履约进度逐步转化为收入。通常情况下，项目的密集执行期为6至12个月，但二次配业务可能因业主方工艺设备分批到货而延长。
关于一季度营收继续下滑，柏诚股份解释道，2026年第一季度新签订单的实施尚处于前期准备和开工阶段，项目尚未进入密集执行期，对当期收入贡献比例较低，仅约7%。
截至2025年末，柏诚股份IPO募集净额13.61亿元中，仍有超过3.7亿元资金未投入项目，占募集净额约27%，部分项目如装配式模块化基地推进缓慢。
公司给出的理由是：洁净室及配套工程具有单体金额大、工期长、回款周期长的特点，前期运营资金占用高，对现金流提出更高要求，因此需要外部资金支持以缓解压力，提升履约能力和抗风险能力。这反映了工程类企业普遍面临的应收账款和合同资产高企、账期长的问题。
2026年第一季度财报显示，公司实现营业收入约8.6亿元，同比再次下降17.10%；归属于母公司股东的净利润仅约3108万元，同比下滑近30%。
2025年，柏诚股份经营活动产生的现金流量净额约为7718万元，同比下降4.15%。而在2026年第一季度，经营活动现金流量净额约为负8亿元，同比下滑17.95%。
这表明公司工程结算和回款进度明显滞后，大量资金沉淀在应收账款和合同资产中，这与市场对硬科技企业的回款预期存在较大差异。
尽管基本面稍显逊色，但公司股价表现却异常强劲。随着2026年AI科技板块全面启动，高科技基建上下游企业股价普遍上涨，柏诚股份股价也开启上升通道，五月份以来连续涨停，实现翻倍。
一方面，这得益于公司在AI基建上游的地位，其客户包括中芯国际、华虹宏力、长鑫存储、长江存储、晋华半导体、京东方、华星光电等知名企业。
另一方面，公司主动披露2026年1-4月新签订单额达到43.2亿元，已超过2025年全年总额，并且手头订单充裕。然而，回顾历史，2024年公司也曾有54.18亿元的新签订单，当时也被视为半导体扩产潮的“大赢家”，但2025年年报显示营收利润双降，新增合同额下降，合同资产周转率持续下滑，客户回款能力并未因风口而增强。
这引发了另一个疑问：国内半导体扩产潮并非2026年才出现的，洁净室工程需求近年来一直存在。但柏诚股份自上市以来收益却持续下滑，并未展现出高科技产业基建“弄潮儿”应有的盈利能力，股价和利润均在上市即达到顶峰。市场普遍关注的是，为何在2026年大股东4月迎来解禁减持窗口期之际，资金和市场热点突然青睐并涌现大量订单？