6月1日，随着美团披露2026年第一季度财务报告，一场从2025年第二季度延续至今、长达一年的外卖行业激战，其全貌及代价也随之曝光。据统计，美团、阿里巴巴和京东三大平台在此期间至少投入了1500亿元，使得原本日均八九千万单的餐饮外卖市场，高峰时一举突破2亿单。
这场战役重塑了行业面貌。曾几何时，“饿了么”独立运营，提及“闪购”人们多想到美团，京东外卖尚未成型，港股市场也未出现“恒生外卖指数”的戏谑说法。
如今，饿了么已归入阿里中国电商事业群，京东外卖日均订单量逼近1000万，而美团则凭借连续三个季度的亏损，艰难稳固了市场份额的领先地位。
当前，战火渐熄。过去两个季度，三大平台的市场份额趋于稳定，整体订单量从峰值回落。最新财报显示，各方策略已然转变。
美团的调整后净利润较此前两个季度大幅缩减，财报和电话会议中更多聚焦零售业务；阿里巴巴净利润几乎探底，创下了近两年新低，但其资金投入已从外卖转向人工智能领域；而京东的净利润则基本恢复到外卖大战爆发前的水平。
据一位美团内部人士透露，2026年Q1，美团餐饮外卖的日均订单量约为6500万单，淘宝闪购和京东外卖分别达到5000万单和900万单。三大平台的订单比例与上季度持平，但整体订单量均有下滑。
该人士进一步表示，美团现阶段的目标是，在确保市场份额领先的前提下，逐步削减补贴，并接受竞争对手的日均订单量不超过其80%。
除了各平台战略的调整，监管部门的立场也日趋严格。今年3月底，国家市场监督管理总局转发《经济日报》文章《外卖大战该结束了》，这被外界解读为监管机构叫停平台恶性竞争、引导行业健康发展的明确信号。
多种因素交织下，外卖领域最激烈的战况已成为过去，但这并非意味着巨头之间的竞争会减弱。
回顾过去一年的财务数据，这场外卖大战的主要参与者，若单纯从账面盈利来看，似乎没有绝对的赢家。
以美团为例，Q1延续了上一季度的趋势，营收规模略有改善。核心本地商业（CLC）期内营收达到641亿元，同比增长0.2%，增速在两个季度后首次转正；公司整体经营亏损从此前连续两个季度超100亿元，缩减至65亿元，均略超市场预期。
营收规模和经营利润是衡量外卖战役影响的关键指标。美团财报中，对用户的补贴部分计入收入扣减，因此营收增速更能直观反映补贴强度。2025年Q3、Q4，美团CLC营收同比下滑，其中在激战最甚的Q3，下滑近3%。本季度重回持平，预示着补贴力度有所下降。
减亏超预期，一方面得益于营收表现略好，Q1实际营收比彭博一致预期高出约7500万元；另一方面，销售费用大幅缩减也功不可没，本季度美团的销售费用约为230亿元，远低于此前两个季度的300多亿元。
美团在财报后的业绩电话会议上透露，不包含非餐闪购的纯餐饮外卖单均盈亏，在今年4、5月已实现盈利。
一位长期关注美团的券商分析师指出，去年Q3，美团外卖单均盈亏最低点约在-2元，今年Q1末期已收窄至-1元。如果管理层所述Q2实现盈亏平衡，意味着减亏速度明显加快。
此外，该分析师还提到，美团主要竞争对手的单均盈亏一度比美团低4元，即美团每单亏2元时，对手可能亏6元。今年Q1，这一差距已缩小至3元以内，各平台补贴力度普遍下降。
阿里巴巴和京东此前数周发布的财报也印证了这一趋势。阿里巴巴Q1财报显示，若剔除无形资产摊销、减值及对千问APP的投入，其调整后净利润同比略有下滑；京东Q1调整后归母净利润基本回到2025年Q2的水平。
上千亿利润的消耗背后，账面上的胜负只是战局的表象。
此前消息称，去年后三个季度，美团、阿里、京东在外卖大战中分别投入了400亿、700亿和350亿元的补贴，一年内至少合计烧掉1450亿元。尽管今年Q1补贴有所减弱，但三家总和仍超百亿。也就是说，外卖大战一年，至少1500亿元利润被消耗。
然而，看似三败俱伤的局面下，各方皆有所得。
京东用一年时间赢得了日均约1000万单的外卖业务，这一规模相当于外卖大战前饿了么日均单量的一半，成功在外卖市场立足，并培养了用户在京东订外卖的习惯。
阿里巴巴在外卖市场的份额从不足四分之一，一路逼近美团，甚至在某些月份超越美团成为行业第一。更重要的是，以外卖为代表的即时零售业务，有效拉动了其电商业务的增长。
在阿里巴巴Q1财报电话会上，蒋凡强调即时零售与传统电商业务的协同效应，体现在获客、用户活跃度、多元消费需求、交易量、变现能力和物流基础设施等多方面。阿里巴巴Q1的商品交易总额和客户管理收入呈现强劲增长势头，即时零售功不可没。
对美团而言，虽然失去了以往的绝对领先地位，但通过付出相对较小的代价，巩固了外卖基本盘。此外，在中高客单价的外卖细分市场，美团依然占据优势。
回望这场战役，2025年Q2开打时，没有任何一方能预见到它会演变成如今的规模。
京东与美团的对决是2025年前互联网界多年的共识。随着京东配送效率的提升和美团外卖品类的丰富，两者的业务边界日益模糊，短兵相接在所难免。
2025年2月11日，京东正式宣布招募餐饮外卖商家。一周后，又声称将为京东外卖全职骑手缴纳五险一金，所有费用由京东承担。
市场最初将此解读为“试水”。即便京东早期通过高额补贴将日均单量推至2500万单，美团内部也未有过多的危机感。
一位美团内部人士透露，2025年初，美团的重心仍在零售，管理层频繁考察线下零售品牌，探讨合作可能。在一次内部会议上，美团高管提出应重点关注京东外卖对其电商主站的带动作用，而非紧盯竞争对手的订单量。言下之意，若京东模式成功，美团未来拓展零售业务时亦可借鉴。
战况在4月底开始转变。淘宝闪购的入局导致美团在部分城市和地区的订单量和市场份额显著下滑，为了维持领先地位，美团被迫跟进补贴。
一个值得注意的细节是，曾多年未参与美团财务月会议的美团S-team成员，开始一同参会，关注美团外卖和闪购的补贴情况及其对公司利润的后续影响。
美团最初判断，这场外卖战将持续一到两年，预计2025年需额外支出150亿至200亿元补贴。然而，最终结果表明，美团低估了这场战争的残酷性。
到6月中旬，上线仅一个多月的淘宝闪购餐饮外卖日均订单量已接近美团的一半，并持续加码补贴，将战火推向了新的高度。
8月，淘宝闪购借由“秋天的第一杯奶茶”营销活动，将单日订单峰值推至1.2亿单。
阿里巴巴Q2财报电话会上，蒋凡宣称淘宝闪购的订单量已“领先”竞争对手，“仅看外卖到家订单份额，我们已领先行业。”
据知情人士透露，外卖大战初期，在一次由卖方组织的投资人一对一沟通会上，阿里巴巴高管曾表示外卖补贴投入“不设上限”，理由是不让竞争对手知晓其底线。
美团也很快意识到低估了对手的投入决心，并迅速跟进补贴，将日订单峰值一度推高至1.5亿，以稳固领先地位。
2025年Q3，三大平台的餐饮外卖日均订单量总和一度突破2亿单，与此同时，三家公司同期净利润同比降幅均超过50%。三家盈利公司同时主动烧掉一半以上利润，这在过去几年是前所未有的局面。
随着各方利润压力加剧，Q3末期，补贴力度开始收紧。
美团核心本地生活CEO王莆中通过媒体呼吁行业回归正常的商业判断与理性；京东CEO许冉也表示京东不会关注竞争对手的细微动作，京东做外卖“不争朝夕”。
加之行业监管的持续收紧，外卖大战被阶段性地按下了暂停键。
进入2026年，外卖大战的格局已然明朗。餐饮外卖领域的竞争烈度有所下降，但整个即时零售市场的竞争并未缓和。
据报道，今年5月，阿里巴巴进行了一项重要人事调整：集团CTO吴泽明进入阿里合伙人委员会，成为第五位成员；盒马CEO严筱磊的汇报线从吴泽明调整为直接向分管阿里整个商业板块的蒋凡汇报。
这两项调整均与即时零售业务紧密相关。吴泽明同时兼任淘宝闪购CEO，而盒马则是阿里巴巴即时零售板块的重要组成部分。目前，阿里巴巴的即时零售业态涵盖线下商超百货、盒马门店、盒马前置仓以及天猫超市，通过平台与自营相结合的模式，全口径下的非餐即时零售日均订单量已达到美团的一半。此番组织架构调整，意味着阿里巴巴将所有即时零售相关业态统一归入中国电商事业群，由蒋凡集中管理。
此外，阿里巴巴还在洽谈收购朴朴超市。数周前有媒体报道称，阿里巴巴、京东和美团三家公司均参与了对生鲜前置仓朴朴超市的收购谈判。
接近美团的人士透露，美团仅在初期参与过收购谈判，但由于报价过高，并未继续跟进。
相较于阿里巴巴在即时零售领域的积极扩张，美团更多地希望依托现有的美团闪购和自营前置仓小象超市来拓展非餐市场。
在最新一季财报中，美团调整了披露口径，将来自小象超市、快驴、药品、酒类等自营业务的收入单独列为“商品销售收入”。这一单独披露清晰地呈现了美团在自营零售业务上的数据。
Q1，美团新业务的商品销售收入达到179.89亿元，同比增长40.7%，其中大部分增量由小象超市贡献。
今年2月，美团通过收购叮咚买菜进一步强化了其前置仓布局。2月5日，美团发布公告，宣布将以7.17亿美元（约合人民币50亿元）对价收购叮咚买菜的全部已发行股份及其中国境内业务。
叮咚买菜拥有超过1000个前置仓和700万月活跃用户，此次收购主要是对小象超市业态的补充。同时，平台模式的即时零售业务美团闪购也在持续扩张，目前已建成逾3万个前置仓，并计划在2027年建成10万个。
与阿里巴巴和美团不同，京东并不追求规模优势，而是更专注于京东七鲜、京东秒送各业务间的协同以及供应链建设。
虽然外卖大战最激烈的阶段已过，但这并不意味着巨头间的竞争会减弱，只是战场转移。在即时零售这个新领域，挑战不仅来自外部，也源于内部。
阿里巴巴需要在未来一年内平衡对人工智能和大消费的投入，长时间的双线作战已使其利润承压。
美团则需解决平台业务与自营业务协同的问题。长期以来，美团闪购和小象超市这两大即时零售主力“各自为战”，前者隶属核心本地生活事业群，后者归属食杂零售，小象支付给美团外卖骑手的佣金甚至低于自身成本。当阿里巴巴全面整合即时零售业态全力出击时，美团更应思考如何优化业务协同。
此外，在外卖大战如火如荼之际，阿里巴巴的电商业务和美团的到店业务，也不同程度地遭遇竞争对手的“突袭”，其中抖音带来的冲击尤为显著。对于外卖大战的主要参与者而言，隐藏在水面之下的威胁，或许比显而易见的竞争更为严峻。