当你沉醉于迪奥“旷野”的 masculine 气息，或香奈儿五号的典雅芬芳时，是否想过其核心香料可能源自中国？浙江杭州的格林生物，这家成立于1999年的公司，经过二十余载的深耕，已然跻身全球香精香料供应链的核心环节，为奇华顿、帝斯曼-芬美意等国际巨头提供关键原料。
这家企业在2025年营收突破10亿元，净利润接近1.8亿元，外销业务占比常年维持在八成以上。然而，即便拥有如此亮眼的业绩，格林生物的创业板上市之路却显得格外坎坷。六年来，他们已三度尝试冲击IPO，却两度撤回申请。此番在5月28日再次接受上市委员会的审议，其未来命运引人关注。
格林生物的创始人陆文聪在1970年便投身香料香精行业，积累了丰富的经验。1999年，他在杭州建德创立了格林生物的前身。当时，中国香料产业多集中于低端大宗原料生产，而高端全合成香料市场长期被瑞士、美国、德国等国的巨头垄断。
陆文聪一开始就瞄准了高端市场，致力于攻克技术壁垒高、附加值大的全合成香料领域。他常说：“要做就做别人做不了的东西。”在随后的十年里，格林生物投入巨大资源进行研发，最终在核心原料突厥酮的工业化生产上取得突破。突厥酮以其独特的玫瑰香韵，是高端香水不可或缺的原料，其生产技术难度极高，此前为少数国际巨头垄断。格林生物通过多年的试验，攻克了卡脖子技术，成为国内少数能实现突厥酮产业化的企业。
这项技术突破为格林生物赢得了进入国际巨头供应链的通行证。自2010年起，公司陆续与奇华顿、帝斯曼-芬美意、国际香精香料（IFF）、德之馨、宝洁等国际知名企业建立合作，部分合作关系已持续超过15年。值得一提的是，其前东家IFF如今既是格林生物的重要客户，也是其在国际市场上的主要竞争对手之一。
二十余年的不懈努力，使格林生物构建了涵盖松节油、柏木油和全合成三大系列近40个细分品种的产品体系。公司先后被认定为浙江省“专精特新”企业、国家高新技术企业等多项荣誉，成为中国最早一批进入国际香料市场的企业之一。
尽管公众常误以为香料行业门槛低、规模小，但实际上，这是一个技术壁垒极高且全球市场高度垄断的细分领域。据Fortune Business Insights研究，全球香精香料市场规模预计在未来几年持续增长，而奇华顿、芬美意、IFF、德之馨四大巨头占据了全球市场约64%的份额。中国企业长期处于产业链中低端，格林生物能突围实属不易。
从财务数据来看，格林生物表现出色。2023年至2025年，公司营收分别为7.35亿元、9.61亿元、10.75亿元，净利润分别为0.93亿元、1.50亿元、1.79亿元，营收和净利润的复合增长率远超行业平均水平。最新数据显示，2026年第一季度营收3.18亿元，同比增长15.95%。公司将业绩增长归因于原材料价格下降和全合成产品销量的提升。
然而，格林生物光鲜的业绩背后，其IPO之路却屡遭挑战。监管机构重点关注其高外销占比和贸易型客户占比较大的商业模式。报告期内，格林生物外销收入占比持续高于85%，远超同行约50%的平均水平；同时，贸易型客户销售占比近三分之一，而多数同行以直销、经销为主。监管层担忧，这种“外销+贸易商”模式下，终端销售的真实性难以有效穿透核查，收入的真实性存疑。
除了收入真实性的核查难题，格林生物在研发创新方面的数据也受到监管层的严格审视。报告期内，公司的研发费用率分别为2.52%、2.73%、3.47%，虽逐年提升，但仍低于行业平均水平。例如，其主要竞争对手新和成2024年的研发费用率高达6.2%。
同时，公司的研发成果似乎陷入停滞。截至2026年4月，格林生物仅新增2项发明专利，而有5项核心发明专利已过保护期，这可能对公司的核心竞争力造成潜在冲击。尽管研发人员数量和人工费用显著增长，但研发直接投入的增幅却非常有限，资金似乎更多地投向了人力而非实际的研发项目。
创业板的定位旨在支持创新型企业，而格林生物在商业上的成功与科研投入上的“偏科”形成了鲜明对比。这或许是其IPO屡次受挫、被反复问询的关键原因。
格林生物的三闯创业板，折射出中国制造在全球产业链中的突围实力，也暴露出中国企业在资本市场合规与创新方面的短板。这家为全球香水提供“分子味道”的中国工厂，能否最终叩开A股的大门，仍有待市场验证。