SpaceX的招股书揭示了其宏大的市场展望，宣称锁定了人类历史上规模最大的潜在市场（TAM），估测总额高达28.5万亿美元。这一庞大数据甚至超越了美国2025年预计的30.8万亿美元GDP。
公司将这巨大的目标市场划分为人工智能（AI）、网络连接（星链）和航天三大业务板块，分别对应26.5万亿美元、1.6万亿美元及3700亿美元的市场潜力。然而，回归公司近三年的实际财务表现，2023年至2025年间，SpaceX的营收从103.87亿美元增长至186.74亿美元，年复合增长率达到34.08%。尽管增速强劲，但与28.5万亿美元的潜在市场仍有显著差距。2026年第一季度，总营收增速已放缓至15.42%。
从收入结构来看，星链（Starlink）业务构成了SpaceX的核心营收来源，预计2025年将贡献113.87亿美元，占据总营收的六成以上。此外，AI业务预计营收32.01亿美元，航天业务则为40.86亿美元。
SpaceX的盈利状况波动较大。2023年至2025年及2026年第一季度，公司分别录得净利润-42.68亿美元、7.91亿美元、-49.37亿美元和-42.76亿美元，累计未弥补亏损已达126.9亿美元。分析各业务板块，星链是目前唯一盈利的部门，2025年营业利润预计达44.23亿美元，利润率38.8%。相形之下，xAI全年亏损63.55亿美元，航天业务亏损6.57亿美元。星链的盈利尚无法完全弥补xAI和星舰项目巨大的资金消耗，此次IPO募资正是为填补这一资金缺口。
截至2026年3月末，SpaceX持有现金及等价物158.52亿美元，而长期贷款总额高达291.11亿美元。此前，公司在2025年曾通过私募融资筹集200亿美元，这些资金在短短一年内已被大量用于资本开支。在2026年第一季度，经营活动现金流净额同比增长44.02%至10.47亿美元，表明星链业务的现金流创造能力不断增强。然而，同期资本性支出同比暴增144.13%至101.07亿美元，远超经营活动产生的现金。
长远来看，2023年至2025年间，SpaceX累计经营现金流净额为170.81亿美元，累计资本开支则高达363.15亿美元，资金缺口超过200亿美元，与2025年的私募融资额大致相当。
星舰项目是SpaceX最大的资金消耗点。截至目前，星舰已完成了11次飞行测试，其中5次取得成功。每一次星舰发射的综合成本，包括研发分摊、发射场改造和发动机生产，大约需要4.2亿美元。单就发动机而言，每次发射需要39台猛禽发动机，每台造价250万美元，仅发动机成本就近千万美元。不断的迭代升级也使得研发费用持续攀升，2022年至2026年第一季度，SpaceX累计研发支出177.26亿美元。其中，2026年第一季度，航天业务为新一代星舰运载火箭项目投入研发费用9.30亿美元，2025年全年相关研发费用达到30.04亿美元。
人工智能板块同样资金需求巨大。2025年，SpaceX AI板块资本开支高达127.27亿美元，占三大板块总资本开支的六成。2026年第一季度，AI板块单季资本开支达到77.23亿美元，按此推算年化将超过300亿美元，而同期xAI的全年营收仅为32.01亿美元。
尽管IPO有望解决短期债务问题，但2万亿美元的估值能否获得市场认可仍是关键。有分析机构指出，SpaceX需在2030年前实现三大目标：星链用户突破2000万且平均每用户收入（ARPU）稳定在70美元以上；星舰实现每周一次的商业发射频率，单次成本降至1.2亿美元以下；xAI年营收突破500亿美元并实现盈利。
然而，当前数据显示，星链在2026年第一季度用户增速已降至4.2%，ARPU跌至66美元并持续下降。要实现2000万用户目标，未来四年每年需新增378万户，而目前年化新增用户仅348万户，速度正在放缓。星舰目前单次发射成本4.2亿美元，要降至1.2亿美元以下，需大幅削减成本70%以上。测试频率距离每周一次的商业目标仍有显著差距，且成功率尚需提升。xAI在2025年营收32亿美元，要增长至500亿美元，未来四年复合增长率需达到98.5%，这超越了OpenAI和英伟达在AI高峰期的增长速度。同时，xAI的烧钱速度仍在加快。
SpaceX在招股书中坦言，如果星舰第六次重大改进前未能实现一级火箭完全回收复用，或在轨卫星故障率持续高于设计阈值，现有融资规划可能无法满足资本需求，且可能难以获得额外融资。这表明，SpaceX的资本韧性已逼近临界点。这或许是SpaceX选择在此时进行IPO的深层原因：在星链增长放缓、星舰和xAI项目巨额烧钱使得现金流面临巨大压力的背景下，公司亟需从公开市场获取下一轮资金。
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