一场围绕人工智能的终极资本博弈，正于华尔街悄然拉开序幕。
6月1日，谷歌的母公司Alphabet宣布，将通过发行股票募集800亿美元，专项用于扩展其人工智能基础设施。同日，AI创新企业Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了首次公开募股（IPO）的注册声明草案。在此之前两个月，SpaceX（已与xAI合并）也已抢先一步秘密递交了S-1文件，其目标估值高达1.75万亿美元。而OpenAI，以8520亿美元的估值，上市似乎也只是时间问题。短短六十天内，这四家对未来AI版图至关重要的公司，不约而同地将目光投向了公开市场。
这并非寻常的融资浪潮。谷歌从大规模债务融资转向股权融资，标志着AI基础设施建设的资金模式正在发生根本性转变。当SpaceX、Anthropic和OpenAI相继叩响公开市场的大门，一个更深层次的问题浮现：十年后，全球市值最高的企业，究竟是那些提供“铲子”的基础设施供应商，还是那些紧握用户、掌控应用场景的玩家？
谷歌率先改变了游戏规则：从借债扩张转为股权融资。
Alphabet此次800亿美元的股权融资规模，在科技行业历史上堪称空前。但相比其规模，融资方式本身更值得关注。此前长达一年半的时间里，Alphabet主要依赖债券市场。至2025年底，公司长期债务从109亿美元飙升至465亿美元；2026年2月，更是发行了极为罕见的100年期债券，成为数十年来首家采取此举的科技公司。
不止Alphabet，Meta、Amazon、Microsoft、Oracle这五大超大规模企业已承诺的AI总投资高达9690亿美元，其中6620亿美元用于尚未动工的数据中心租赁承诺。它们2025年共发行债券约1210亿美元，而2020年仅为400亿美元，增长显著。
然而，这条融资路径正面临挑战。据报道，Alphabet和Meta最新一批债券不得不额外支付10-15个基点的溢价才能顺利发行，表明债市投资者开始寻求更高的风险补偿。Mirabaud资产管理公司的固定收益组合经理Al Cattermole指出，这预示着科技巨头与债权人之间“不成文契约的破裂”：AI领域的资本支出本质上带有股权风险，如今却大量转移到了债市投资者身上。Vanguard高级经济学家Shaan Raithatha也警告称，表外SPV和更多的资产租赁安排正在系统中累积“隐性风险”。
正是在这样的背景下，Alphabet的800亿美元股票发行不再是孤立的融资事件，而更像是其战略路线的一次公开调整。
分析师认为，Meta（2026年资本支出已上调至1450亿美元）、微软、亚马逊等超大规模企业，可能很快面临同样的选择：是在日益拥挤的债务市场支付更高溢价，还是转向出售股票。如果Meta或亚马逊跟进，2026年下半年可能会迎来一轮超大规模科技股的集中增发潮。
伯克希尔·哈撒韦以100亿美元参与Alphabet定向增发，为这一判断提供了另一层佐证。自2025年第三季度以来，伯克希尔持续增持Alphabet股票，此次增发前持仓已达约200亿美元，成为其最大持仓之一。
考虑到巴菲特一贯规避科技股泡沫的投资风格，在Alphabet大举融资加码AI的关键时刻增持，这究竟是“押注AI基础设施”还是“押注谷歌这家公司本身”，市场尚无定论。但可以确定的是，在科技债市承压之际，伯克希尔的入场使得Alphabet避免了完全依靠公开市场消化掉全部800亿美元的募资压力。
AI巨头逐鹿公开市场：SpaceX率先出击，Anthropic紧随其后，OpenAI蓄势待发。
就在Alphabet改变融资规则的同一天，Anthropic迈出了历史性的一步。
6月1日，Anthropic宣布已就普通股IPO向SEC秘密提交S-1注册声明草案。官方措辞保留了充分灵活性：“拟议中的IPO将取决于市场条件及其他因素”，发行股数和定价区间均未披露。但在上周完成650亿美元H轮融资、投后估值高达9650亿美元的背景下，市场几乎普遍认为该公司将在年内完成上市。
Anthropic的估值攀升速度令华尔街瞩目。今年2月，公司完成G轮融资时估值为3800亿美元；不到四个月，这一数字飙升至9650亿美元，涨幅高达约154%。
驱动估值上涨的是同样迅猛的营收曲线：年化收入运行率已于5月初突破470亿美元，第二季度营收预期高达109亿美元。按非GAAP口径（排除股权激励成本），公司有望在该季度实现约5.59亿美元的运营利润，这在Anthropic历史上尚属首次。但公司也坦承，下半年SpaceX算力合约的完整费用全面计入后，盈利的可持续性可能存疑。
事实上，并非Anthropic第一个叩响SEC大门。SpaceX（合并xAI后）已于4月1日秘密提交了IPO申请。据CNBC报道，公司目标估值高达1.75万亿美元，计划募资最高750亿美元。若成功落地，这将大幅超越阿里巴巴2014年250亿美元的历史融资纪录，SpaceX也将因此成为史上最大规模的IPO。埃隆·马斯克也将成为首位同时掌舵两家万亿美元上市公司的个人：特斯拉市值约1.4万亿美元。SpaceX的IPO窗口预计在6月至7月之间。
OpenAI目前则处于守势。公司在3月刚刚完成1220亿美元的史上最大私募融资轮，估值达到8520亿美元，领投方包括Amazon、Nvidia、软银和Andreessen Horowitz。但截至目前，OpenAI尚未向SEC提交IPO申请。
Wedbush Securities分析师Dan Ives评论称，市场普遍预期OpenAI会率先上市，而Anthropic抢先一步递交S-1“有些出乎意料”。这三家AI公司在公开市场时间上的争夺，本身已构成一种新的竞争维度。
如果将这四家公司并置考察，格局将更为清晰：
公司名称 最近估值/市值 公开市场动作 时间 Alphabet 约4.56万亿美元 宣布800亿美元股权融资 6月1日 Anthropic 9650亿美元 秘密提交S-1 6月1日 SpaceX/xAI 目标1.75万亿美元 秘密提交S-1 4月1日 OpenAI 8520亿美元 尚未提交IPO申请 待定
在短短60天内，这四家公司或通过发行股票扩大生产，或递交上市申请，或蓄势待发，都指向同一个目标：公开市场正成为AI竞赛的核心融资渠道。
谁将成为第一个20万亿美元市值的公司？
目前，资本市场流传着一个猜想：十年后全球市值最大的公司，可能不是谷歌，也不是英伟达，而是Anthropic。
这无疑是一个尚未被验证的判断，但其背后的逻辑值得深究。Nvidia和云服务商（谷歌、Amazon、Microsoft）当前构建的是AI基础设施层：提供GPU、数据中心和算力租赁。这一层的价值在过去三年已被市场充分定价：Nvidia的市值至今仍位居全球前列，谷歌在AI资本支出上进行了前所未有的巨额投入。
然而，基础设施的价值最终将面临供给扩张和定价压力的双重侵蚀：AMD、华为以及自研芯片正在逼近Nvidia；超大规模云服务商之间的算力竞争也在压缩利润空间。
而Anthropic、OpenAI这类公司占据的，是离用户最近的模型和应用层。从历史规律来看，每一次技术革命中，早期最大的赢家往往是基础设施提供商，但最终市值最高的，几乎总是那些掌握用户关系和商业场景的企业。
铁路时代，建造铁路的公司率先致富，但铁路公司后来被工业巨头超越；互联网时代，思科和Sun公司的市值一度登顶，但最终被谷歌、Amazon、Meta所取代。
AI时代是否也会重复这一规律？目前尚难定论。
但一组数据提供了方向性暗示：大约一年前，Anthropic的年化收入还不到10亿美元；到2026年5月，这一数字已突破470亿美元，在16个月内增长了约47倍。这种增速在B2B软件公司的历史上几乎没有先例。如果企业的AI支出能从实验性预算转化为持续性运营预算，如果Claude等模型能从辅助工具进化为渗透到企业核心流程的生产力引擎，那么AI应用层的价值释放才刚刚开始。
不过，通往万亿美元市值的道路并非一片坦途。五角大楼已于2月底将Anthropic列为供应链风险实体，要求国防承包商禁用其AI模型，Anthropic随后于3月向联邦法院提起诉讼，双方的博弈仍在持续。
SpaceX高达1.75万亿美元的目标估值同样面临市场环境的不确定性：伊朗局势和油价波动已为6月IPO窗口增添了变数。
OpenAI虽未正式启动IPO程序，但其创始团队与董事会围绕公司治理和商业化节奏的内部矛盾，始终是资本市场的关注焦点。
这四家公司齐齐指向公开市场，背后蕴含着同一个产业判断：AI竞赛的下半场，比拼的已不再仅仅是模型性能的优劣，而是谁能以最低资金成本融到最多的钱，并以最快的速度将资本转化为算力、客户和实际收入。
在这个逻辑下，Alphabet从债券融资转向股权融资，并非无奈之举，而是一种先行优势：率先打开股权融资通道，就率先获得了AI竞赛下半场的资金定价权。
接下来，市场将密切关注第二家跟进的超大规模企业，以及Anthropic和SpaceX的招股书何时公开披露。2026年的夏天，注定将成为全球资本市场最拥挤、也最“昂贵”的一个夏季。