一场围绕人工智能的巨大资本浪潮正在华尔街涌动。
6月1日，谷歌的母公司Alphabet宣布，计划通过发行股票募集800亿美元资金，以扩大其在人工智能领域的基础设施投入。同一天，人工智能公司Anthropic披露已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了首次公开募股（IPO）注册声明草案。在此之前的两个月，太空探索技术公司SpaceX（已与xAI合并）也已抢先秘密递交了S-1文件，其目标估值高达1.75万亿美元。而OpenAI，这家拥有8520亿美元估值的公司，其上市也只是时间问题。在短短60天内，这四家对AI未来举足轻重的公司不约而同地将目光投向了公开市场。
这并非一次普通的融资潮。谷歌从以往大规模发债转向出售股权，表明AI基础设施的资金需求模式正在发生根本性变革。当SpaceX、Anthropic和OpenAI纷纷寻求进入公开市场时，一个更深层次的问题浮现：十年后，全球市值最高的公司，究竟会是提供基础设施的“卖铲人”，还是掌握用户及其应用的公司？
谷歌正在率先改变原有的融资规则，从举债扩张转向通过发行股票筹集资金。Alphabet此次800亿美元的股权融资，其规模在科技史上前所未有。然而，比规模更值得关注的是其融资方式的转变。
在此前长达一年半的时间里，Alphabet主要依赖债券市场。公司的长期债务从109亿美元飙升至465亿美元，并在2026年2月发行了极为罕见的100年期债券，成为数十年内首家采取此举的科技公司。不仅Alphabet，Meta、亚马逊、微软和甲骨文这五大超大规模企业已承诺的AI总投资高达9690亿美元，其中6620亿美元用于尚未动工的数据中心租赁。这些公司在2025年预计发行约1210亿美元的债券，远高于2020年的400亿美元。
然而，债券市场对这种融资模式的接受度正在降低。据报道，Alphabet和Meta最新一批债券的发行不得不额外支付10-15个基点的溢价才能顺利完成，债券投资者开始要求更高的风险补偿。Mirabaud资产管理公司的固定收益组合经理Al Cattermole评论称，这标志着科技巨头与债权人之间“不成文契约的破裂”，因为AI资本支出本质上是股权风险，却被大量转移到债市投资者身上。Vanguard高级经济学家Shaan Raithatha警告，表外特殊目的载体（SPV）和更多的资产租赁安排正在系统中积累“隐性风险”。正是在这种背景下，Alphabet的800亿美元股票发售不再是一个孤立的融资事件，而更像是一次战略路线的公开转向。
分析师指出，Meta（其2026年资本支出已上调至1450亿美元）、微软、亚马逊等超大规模企业，可能很快面临同样的选择：是继续在日益拥挤的债务市场支付溢价，还是转而出售股票。如果Meta或亚马逊跟进，2026年下半年可能会迎来一轮超大规模科技股的集中增发潮。伯克希尔·哈撒韦公司以100亿美元参与Alphabet的定向增发，为这一判断提供了额外的佐证。自2025年第三季度起，伯克希尔已持续建仓Alphabet，此次增发前其持仓约为200亿美元，已是其最大的持仓之一。尽管沃伦·巴菲特一贯避免科技股泡沫，但在Alphabet大举融资加码AI的关键时刻增持，其传递的信号是“赌AI基础设施”还是“赌谷歌这家公司本身”，市场尚无定论。但可以确定的是，在科技债市面临压力的当下，伯克希尔的入场使得Alphabet避免了完全依赖公开市场独自承担800亿美元的募资压力。
在Alphabet改革融资方式的同一天，Anthropic也迈出了历史性的一步。6月1日，Anthropic宣布已向SEC秘密提交了普通股IPO的S-1注册声明草案。尽管官方措辞留有余地，指出“拟议中的IPO将取决于市场条件及其他因素”，且未披露发行股数和定价区间，但在上周刚刚完成650亿美元H轮融资、投后估值达到9650亿美元的背景下，市场普遍认为该公司将在年内完成上市。
Anthropic的估值飙升速度令华尔街瞩目。今年2月，公司完成G轮融资时估值为3800亿美元；不到四个月，这一数字便飙升至9650亿美元，涨幅高达约154%。驱动估值增长的是同样迅猛的营收曲线：其年化运行收入已于5月初突破470亿美元，第二季度营收预期高达109亿美元。按非GAAP口径（排除股权激励成本），公司有望在该季度实现约5.59亿美元的运营利润，这在Anthropic历史上尚属首次。但公司也坦承，下半年SpaceX算力合约的完整费用全面计入后，盈利的可持续性可能面临挑战。
事实上，并非Anthropic最先叩响SEC的大门。SpaceX（与xAI合并后）已于4月1日秘密提交了IPO申请。据CNBC报道，该公司目标估值超过1.75万亿美元，计划融资最高750亿美元。若成功落地，这将远超阿里巴巴2014年250亿美元的历史融资纪录，SpaceX也将因此成为史上最大规模的IPO。埃隆·马斯克有望成为首位同时掌舵两家万亿美元上市公司的个人，因为特斯拉的市值已达约1.4万亿美元。SpaceX的IPO窗口预计在6月至7月之间。OpenAI目前则采取守势。公司在3月刚完成1220亿美元的史上最大私募融资轮，估值达8520亿美元，主要投资者包括亚马逊、英伟达、软银和Andreessen Horowitz。但截至目前，OpenAI尚未向SEC提交IPO申请。Wedbush Securities分析师Dan Ives评论称，市场普遍预期OpenAI会率先上市，而Anthropic抢先一步递交S-1“有些出乎意料”。三家AI公司在公开市场时间上的竞逐，本身已构成一种新的竞争维度。
将这四家公司置于同一视角下审视，格局更为清晰： * Alphabet：当前市值约4.56万亿美元，6月1日宣布800亿美元股权融资。 * Anthropic：最新估值9650亿美元，6月1日秘密提交S-1。 * SpaceX/xAI：目标估值1.75万亿美元，4月1日秘密提交S-1。 * OpenAI：最新估值8520亿美元，尚未提交IPO申请，上市时间待定。
在60天内，这四家公司或通过发行股票筹资、或提交上市申请、或积极筹备，共同指向一个目标：公开市场正成为AI竞赛的核心融资渠道。
当前资本市场盛传一个预测：十年后全球市值最大的公司，可能不是谷歌，也不是英伟达，而是Anthropic。虽然这仍是一个未经证实的主张，但其背后的逻辑值得深究。英伟达和云服务提供商（谷歌、亚马逊、微软）目前构建的是AI的基础设施层：图形处理器（GPU）、数据中心和算力租赁。这一层的价值在过去三年已被市场充分认可：英伟达市值至今仍位居全球首位，谷歌在AI资本支出上进行了史无前例的投入。
然而，基础设施的价值最终会面临供给扩张和定价压力的双重侵蚀：AMD、华为以及各公司自研芯片的进展正不断逼近英伟达；超大规模云服务商之间的算力竞赛也在压缩利润空间。而Anthropic、OpenAI这类公司占据的，是离用户最近的模型和应用层。从历史规律来看，每一轮技术革命中，早期最大的赢家往往是基础设施提供商，但最终市值最高的，几乎总是拥有用户关系和商业应用场景的公司。
例如，铁路时代，建造铁路的公司率先致富，但最终被工业巨头超越；互联网时代，思科和Sun公司的市值曾一度登顶，但最终被谷歌、亚马逊、Meta所取代。AI时代是否会复制这一规律？目前尚难定论。但一系列数据提供了线索：大约一年前，Anthropic的年化收入还不到10亿美元；到2026年5月，这个数字已突破470亿美元，在16个月内增长了约47倍。这种增速在B2B软件公司历史上几乎没有先例。如果企业的AI支出继续从实验性预算转变为持续性运营预算，如果Claude等模型从辅助工具演变为渗透到企业核心流程的生产力引擎，那么AI应用层的价值释放才刚刚开始。
然而，通往万亿美元市值的道路并非坦途。美国国防部于2月底将Anthropic列为供应链风险实体，要求国防承包商不得使用其AI模型，Anthropic随后于3月向联邦法院提起诉讼，双方的博弈仍在持续。SpaceX设定的1.75万亿美元目标估值同样面临市场环境的不确定性：伊朗局势和油价波动已为6月IPO窗口增加了变数。OpenAI虽然尚未正式启动IPO程序，但创始团队与董事会围绕公司治理和商业化节奏的内部张力，始终是资本市场关注的焦点。
这四家公司集体转向公开市场，其背后反映的是一个共同的产业判断：AI竞赛的下半场，比拼的已不再是谁的模型技术更强，而是谁能以最低的资金成本筹集到最多的资金，然后以最快的速度将这些资本转化为算力、客户和收入。在这一逻辑下，Alphabet从发债转向发行股票，并非无奈之举，而是一种先行优势：率先打开股权融资通道，就率先掌握了AI竞赛下半场的资金定价权。
接下来，市场将静待第二个跟进超大规模股权融资的企业，以及Anthropic和SpaceX的招股书何时公开披露。2026年的夏天，注定将是全球资本市场最拥挤、也最昂贵的一个夏天。