近日，和仁科技（300550.SZ）发布的一则公司控制权变更停牌公告，再次将持续近四年的资本故事推向大众视野。根据公告内容，公司控股股东杭州磐源投资有限公司及其一致行动人、实际控制人杨一兵、杨波，正与大股东通策医疗共同商议一项可能导致公司控制权变动的重大事项。
回顾此前的资本运作，通策医疗自2022年起便着手介入和仁科技。其最初的收购意图是取得控股权，随后调整为战略投资，并一直持有和仁科技股份至今。目前，通策医疗与原控股股东阵营的持股比例差距已微乎其微。结合通策医疗此前曾表态“保留成为控股股东的可能性”，市场普遍预期此次变动很可能意味着通策医疗将最终主导和仁科技。
值得注意的是，双方此前签署的三年业绩对赌协议刚刚达到承诺线，但和仁科技在2026年第一季度再次陷入亏损，且亏损幅度有所扩大。加之医疗行业普遍存在的资金回款慢、应收账款高等问题，这些因素都为此次控制权更迭增添了不确定性。
通策医疗与和仁科技的资本纠葛始于2022年5月。当时，通策医疗为拓展医疗数字化领域，计划出资约7.69亿元收购和仁科技29.75%的股份，以期获得上市公司控制权。
然而，这笔交易在推进近一年后，于2023年2月宣布终止。通策医疗解释称，主要原因是考虑到法律顾问的建议，即为遵守出售方实际控制人辞职后六个月内不得减持的承诺，此前签署的协议是否适用于辞职后的交易存在合规性疑问。为了确保交易的合法性，通策医疗与磐源投资协商后决定终止协议，并主动撤回相关申报文件，同时表示将继续探讨合作的可能性。
首次收购终止后仅十余天，通策医疗便迅速启动了第二次交易方案，计划以约5亿元受让和仁科技约19%的股份。此次交易的定位从“取得控制权”转变为“战略投资”。最终，通策医疗成功入股，成为和仁科技的重要股东。截至2026年第一季度末，通策医疗持有和仁科技约4992.03万股，持股比例约为19.01%；而杭州磐源及其一致行动人合计持股比例约为20.73%。这表明，通策医疗与原实际控制人阵营的持股比例已非常接近。
通策医疗曾表示，在首次交易终止后，考虑到市场反应以及公司在医疗数字化战略方面的需求，决定降低投资额度，以第二大股东的身份对和仁科技进行战略投资，并强调保留未来成为控股股东的可能性。磐源投资也同意在适当的时机和价格下向通策医疗出售股份，支持其按照发展战略做出进一步选择。
然而，在2022年11月，通策医疗董事长吕建明因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查。同年12月，因公司在2021年度与关联方之间发生非经营性资金往来等违规行为，吕建明受到浙江证监局的行政处罚。2023年2月，吕建明被上交所公开谴责，通策医疗也遭到通报批评。
监管机构对通策医疗的收购资质和合规性表达了质疑。上交所要求通策医疗结合《上市公司收购管理办法》等规定，说明其是否具备收购人资格，收购计划是否存在法律法规障碍，并充分揭示潜在风险。
事实上，寻求控制权变更一直是和仁科技原股东多年的核心诉求。在与通策医疗联手之前，和仁科技曾试图通过“卖壳”寻找突破。2021年12月14日，控股股东磐源投资曾计划将其持有的7940万股和仁科技股份（约占总股本的29.96%）以10.78亿元的价格转让给科学城（广州）信息科技集团有限公司。然而，由于相关条件未能达成且交易期限届满，该交易最终终止。
尽管通策医疗未能以控股方式入主，但在随后的战略投资方案中，双方约定了业绩承诺。根据协议，磐源投资、杨一兵、杨波承诺和仁科技的现有业务在2023年至2025年期间实现的净利润分别不低于3500万元、4000万元、4500万元，三年总计不低于1.2亿元。
为确保业绩承诺的履行，磐源投资将其持有的和仁科技5%股份质押给通策医疗，作为业绩承诺现金补偿的担保。此外，部分质押股份也作为协议中“第一期股份转让价款的支付”的先决条件之一。
如今，三年的对赌期已正式结束，和仁科技最终精准地完成了考核目标。根据通策医疗的财务报告，和仁科技在2023年至2025年分别实现净利润3778.38万元、3681.54万元、4657.31万元，业绩完成率达到100.98%。
和仁科技2025年的业绩回暖主要得益于经营优化和回款情况的改善。财报显示，公司2025年归属于上市公司股东的净利润较2024年增长21.29%，营业收入同比增长7.15%，这主要是由于销售订单增加和项目交付效率提升。同时，公司加强了应收款项的催收，销售回款较上年同期增长61.81%，从而降低了减值损失。
尽管业绩对赌勉强达标，但公司的经营稳定性依然堪忧。2022年，公司归属于上市公司股东的净利润亏损8330.65万元。当时，和仁科技因未按规定及时披露2022年度业绩预告，被浙江证监局采取出具警示函的监督管理措施，并计入证券期货市场诚信档案。
在对赌期结束后的2026年，公司的经营压力再次显现。今年第一季度，和仁科技实现营收7601.55万元，同比下降3.04%；归母净利润亏损918.55万元，亏损幅度扩大超过138%。即便考虑到季节性因素的影响，其单季度亏损逐年扩大的趋势，依然引发了市场的担忧。
除了强烈的季节性特征，医疗信息化行业还面临项目周期长、验收缓慢等挑战。截至2025年末，和仁科技的应收账款及票据金额高达3亿元，占据总营收的比例接近69%。