一家拥有不足9亿元现金的软件公司，挥舞着85亿元的银行授信，试图撬动一笔高达40亿元的算力业务。与此同时，一家年度营收仅为1.6亿多元、正努力转型的安防监控企业，却意外地接获了超过27亿元的图形处理器（GPU）大单。在这两笔看似不寻常的交易中，一个成立未满一年、注册地址难以追溯的实体——北京启明星瀚科技有限公司——成为了一个关键的“神秘中间人”。数份合同将这两家上市公司与热门的“算力”概念紧密编织在一起，构成了一个总价值近70亿元的交易链条。
这些交易的深层意义，超越了单一商业合同的范畴。它折射出在中国A股市场普遍存在的增长压力下，企业跨行业扩张与潜在风险并存的普遍现象。
天阳科技（300872.SZ）曾是中国银行IT领域的佼佼者，通过为银行提供核心系统软件而在2020年成功上市。然而，在过去的两年里，其传统核心业务面临持续挑战，业绩呈现断崖式下滑。例如，2024年，公司的扣除非经常性损益后的净利润仅为271.65万元，同比骤降95.75%。而到了2025年，公司全年甚至录得1.38亿元的净亏损，扣非净亏损进一步扩大至1.98亿元，同比跌幅超过73倍。进入2026年第一季度，净利润同比继续下滑70.54%，尽管扣非净利润勉强回正至480.66万元，但距离健康的盈利水平仍遥远。
天阳科技在公开声明中坦承，业绩承压的主要原因在于下游行业的传导效应。银行自身盈利空间受挤压，科技投入随之缩减；此外，行业内部竞争加剧，导致上游服务商的毛利率持续降低、项目周期拉长，甚至频繁出现项目超支。为扭转困境，公司此前曾尝试多元化转型，如2025年8月计划收购AI公司磨速智擎51%股权，但后者未能完成业绩承诺。公司还涉足半导体基金和航空互联网等领域，但这些分散的尝试未能带来显著的短期效益。
在此背景下，算力租赁成为公司寻求突破的最终选择。2026年5月6日，天阳科技公告称，计划投资35亿至40亿元人民币与启明星瀚合作，正式进军算力租赁市场。然而，截至2026年第一季度末，公司账面上的现金及现金等价物仅为8.96亿元，而短期借款高达6.16亿元，经营性现金流净流出也达到了3.26亿元。公司的现有财务资源与计划的巨额投资规模之间存在严重缺口。
面对庞大的资金需求，天阳科技选择通过大规模借贷来支持业务发展。今年初，公司已申请了15亿元的授信额度，此次又新增70亿元，使得总授信额度飙升至85亿元。这表明公司正试图以高额负债来支撑一项重资产项目。
一位曾主导类似业务的投资人透露，国内对算力的需求依然旺盛，市场上不乏大型算力租赁订单，多数来自头部企业。他解释说，互联网巨头虽然也自建算力中心，但考虑到资金成本等因素，会将其部分需求释放到市场中。公司一旦接到订单，自然需要投入资金建设算力中心来满足这些需求。
然而，算力租赁并非高利润业务。天阳科技在近期与机构交流时坦言：“所有交付物预计在2026年度投入使用。目前已锁定五年的终端客户需求，确保了收入的稳定性。该业务的毛利率低于传统金融科技业务，但由于规模庞大，能带来稳定的利润贡献。”
该投资人进一步指出，这类订单虽然规模巨大，但整体利润空间并不高，年化回报率普遍在6%至8%左右。他提及，曾有公司因此打消了进入算力租赁市场的念头。但他补充道，在这样的市场环境下，总会有公司愿意承接这些订单，有些可能是因为资金成本较低，有些则可能更看重这些订单对资本市场的影响。
对于天阳科技而言，这笔40亿元的投资最终属于哪种情况，仍需时间来验证。
值得关注的是，天阳科技随后通过启明星瀚，将一笔27.83亿元的GPU大单导向了汉邦高科，从而将这个近70亿元的算力项目紧密联系在了一起。