2026年5月29日，创新医疗的股票遭遇大幅低开并迅速跌停。此前一天，一纸警示函撕开了这家公司长达11年之久的深层问题。
根据公告，由于2015年3月签订的《合作框架协议》及其一系列配套协议未能及时履行信息披露义务，公司实际控制人陈夏英、其一致行动人陈海军以及浙商创投，均受到了浙江证监局的警示函，并被记入证券期货市场诚信档案。
这份尘封11年的协议，不仅是信息披露违规的铁证，更是创新医疗多年来治理危机的导火索。与市场竞争失利、行业周期下滑或技术迭代等常规商业风险不同，创新医疗的案例揭示了另一种隐蔽而致命的价值破坏模式：大股东间的“暗箱操作”从根源上侵蚀了公司的治理基础，将原本应用于业务转型的资源和精力消耗在无休止的内部纷争中，最终导致公司连续七年亏损，中小股东为此承受了沉重损失。
这场治理乱局的起点，可追溯至2015年一起跨界收购。当时，创新医疗仍以“千足珍珠”为名，由于淡水珍珠养殖主业陷入困境，公司决定转型医疗健康领域，计划以15亿元收购上海康瀚投资管理中心及旗下建华医院等三家民营医院的全部股权。
同时，浙商创投的掌门人陈越孟及其控制的昌健投资、岚创投资，通过入股标的公司和认购配套融资股份的方式，以每股11.78元的价格进入股东行列。
然而，在并购重组预案正式披露前的2015年3月26日，创新医疗的实际控制人陈夏英、一致行动人陈海军私下与浙商创投签署了《合作框架协议》及一系列配套协议。这些协议涉及重大的股权变动安排，但其签署情况却从未向上市公司报告，也未履行任何信息披露义务。
据2019年多家媒体报道，来自建华医院方面的资料显示，陈越孟在入股标的医院前，已与上市公司达成“买壳”意向，以8亿元的对价支付了定金。双方约定，作为财务投资者的浙商创投不参与医院实际运营管理，由梁喜才担任董事长负责医疗板块事务。
时任建华医院院长梁喜才曾透露，为规避借壳行为，上述股份并未完成过户，而是由陈夏英等人将其所持股票质押给陈越孟旗下公司。最终因A股市场剧烈震荡，陈越孟未能成功入主。
不过，陈越孟对此说法予以否认，仅承认此为股东间的借贷行为。
2016年6月，创新医疗完成重组。陈海军家族仍为公司第一大股东，控制23.47%的股权。陈越孟及其控制的岚创投资和昌健投资合计持有12.08%的股份。
然而，这种平静仅维持了两年。2018年至2019年，因并购资产对赌失败，触发了业绩补偿条款，引发创新医疗与交易对方围绕业绩补偿和经营管理权的争端，一度导致子公司管理失控。在此期间，甚至发生了警方跨省执法、高管“被扔鸡蛋”等极富戏剧性的冲突，成为公司治理混乱的真实写照。
2019年8月，康瀚投资等股东联合提议罢免陈氏家族八位高管，并获得了浙商创投陈越孟的支持。同年11月，上市公司以康瀚投资、建恒投资未履行其业绩补偿义务且股东身份存在不确定性为由，限制了这些股东的权利。
2021年，随着康瀚投资等股东离场，内部斗争进入新阶段。以浙商创投掌门陈越孟和富浙资本为首的股东阵营再次对董事会席位发起冲击。
但这轮权力争夺并未持续太久。截至2022年9月，富浙资本已清仓其持有的创新医疗股份。陈越孟控制的昌健投资、岚创投资也持续减持。截至2026年第一季度，昌健投资的持股比例降至2.27%，岚创投资已不再位列十大股东之中。
无休止的内部纷争，最终反映在公司的财务数据上。
创新医疗的业绩表现前后对比异常鲜明。在重组前，公司多数年份尚能保持微利。完成并购重组后的2016年和2017年，公司因并表业绩短暂增长，归母净利润分别达到1.15亿元和1.41亿元。然而好景不长，随着内部争斗全面爆发，建华医院的管理陷入失控，公司在2019年计提了巨额商誉减值，导致当年亏损高达11.5亿元。
自此，创新医疗便陷入了长达七年的亏损泥潭：从2019年至2025年，公司累计亏损近18亿元。2026年第一季度，情况进一步恶化，公司营收仅1.67亿元，同比下降13.8%；归母净利润亏损2514.97万元，同比扩大80.45%；扣非净利润亏损2528.74万元，同比下滑68.92%。
除了持续恶化的财务状况，内部斗争还给公司留下了漫长的法律后遗症。2024年4月，建华医院被判承担约3500万元的还款责任，公司被迫修正业绩预告。直至2026年，因建华医院失控引发的诉讼仍在不断消耗公司的财务和精力。
创新医疗的案例，以七年之久的时间证明了企业治理危机对公司价值的严重腐蚀作用。在此期间，投资者也通过市场行动表达了他们的态度。
自2015年12月重组完成以来，创新医疗股价便进入了漫长的下跌通道。直到半年前，公司借由“脑机接口”概念受到游资追捧，股价持续攀升，并在2026年1月创下38.31元的历史新高。
然而，概念炒作难以掩盖公司基本面的脆弱。承担脑机接口业务的子公司博灵脑机在2023年和2024年分别亏损660.17万元和866.41万元。其产品赛博灵科AC5于2025年10月上市销售，当年仅实现收入11.40万元；另一款产品赛博灵科AM5已完成多中心临床试验，但2025年尚未产生收入。
随着概念泡沫的消退，这次被曝光的“抽屉协议”让市场看清了这家公司真实的治理状况。5月29日，公司股价大幅低开后随即跌停，截至当日收盘，年内累计跌幅已超过11%，近60日内跌幅高达37.25%。
创新医疗的案例并非孤例。从康美药业财务造假到康得新百亿存款失踪，A股市场屡屡出现因治理失效而导致价值毁灭的悲剧。
这类风险具有极强的隐蔽性，表面上是大股东之间的利益博弈和私下交易，最终却由中小股东为此买单。即便违规者事后难逃追责，但已蒸发的市值和信任却难以挽回。