5月27日晚间，江苏索普公司公布了一份定向增发预案，计划向特定投资者发行股票，募集资金总额不超过16亿元。此次募集资金将主要投向醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）以及年产20万吨碳酸二甲酯项目，旨在通过向下游延伸，优化公司产品结构并提升附加值。
然而，分析发现，这两个项目的核心技术均非自主研发。其中，醋酸乙烯生产技术源自美国杜邦公司的授权，公司在2024年以股权溢价方式从控股股东索普集团购得；碳酸二甲酯的制备技术则来自日本宇部兴产株式会社。
值得注意的是，早在2022年4月，江苏索普便宣布计划建设20万吨/年碳酸二甲酯项目，但四年过去，该项目仍在筹集资金阶段。在定增预案发布后，5月28日公司股价仅微涨0.15%，市场反应平淡。
当前，江苏索普的业绩正面临压力，其主营产品醋酸及衍生物的结构相对单一，使得公司业绩极易受化工行业周期性波动影响，股价也常常呈现大幅震荡。在刚刚过去的2023年和2024年第一季度，公司营收和归母净利润均出现明显下滑，营收分别为58.56亿元和15.14亿元，同比下降8.53%和6.23%；归母净利润分别为8838.39万元和3409.78万元，同比下降58.62%和40.27%。
在此背景下，公司明确表示，当前醋酸行业格局已发生深刻变化，优化业务布局迫在眉睫。此次募投项目恰是利用现有产品和中间产品的生产基础与经验，进一步整合主业富余产能和闲置资源，向醋酸乙烯和碳酸二甲酯领域拓展。
但从项目推进情况来看，江苏索普的实际行动并未如定增预案中表述的那么“迫切”。醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）总投资32.26亿元，拟使用募资9亿元，建设期预计3年，主要包括33万吨/年醋酸乙烯生产装置和80万吨/年硫酸生产装置等。
年产20万吨碳酸二甲酯项目总投资15.44亿元，拟使用募资7亿元，建设期同为3年，计划生产10万吨/年工业级DMC和10万吨/年电子级DMC。
公司在预案中强调，其醋酸乙烯制备技术是国内唯一获得美国杜邦授权的技术，技术成熟稳定；碳酸二甲酯制备技术则源于日本宇部兴产株式会社，工艺先进可靠，达到国际领先水平。
值得关注的是，公司此次的醋酸乙烯制备技术实际上是从控股股东索普集团“溢价”购买而来。索普集团早在2009年就以2400万美元从杜邦购买了该技术许可，但项目未能实施。直至2023年，江苏索普决定投资建设醋酸乙烯项目，其子公司于2024年以2.02亿元（含税）的市场价从索普集团获得该技术许可。
20万吨/年碳酸二甲酯项目的规划历史更为久远。2022年4月，公司曾公告拟以21.81亿元自有及自筹资金投资此项目，计划于2023年开工。然而，项目未能如期推进，最终在2023年底，该项目相关资产及负债被划转至公司，项目实施地点也随之调整。直至2024年2月，公司决定购买索普集团持有的土地及房产以实施该项目，总投资也降至15.4亿元，并重新取得了投资备案。从项目启动至今，已历时四年。
虽然江苏索普在定增预案中多次强调项目建设的必要性和可行性，并预期能带来良好的经济效益，但未来的市场前景仍充满不确定性。
醋酸乙烯作为重要的基础化工原料，广泛应用于建筑、纺织、涂料、光伏等领域。随着下游产业特别是光伏的快速发展，中国醋酸乙烯需求呈现增长趋势。据中国化工经济技术发展中心预测，2025年中国醋酸乙烯产量将达到285.8万吨，表观消费量约为293.3万吨，行业将迎来新的产能扩张周期。公司认为，通过乙烯法制备醋酸乙烯的先进工艺，有望替代进口产品，填补国内高端产品市场空缺。
碳酸二甲酯则是一种多功能化工原料，主要应用于锂电池电解液、聚碳酸酯等领域。其中，锂电池电解液是最大的需求端，受益于新能源汽车产业的快速发展。卓创资讯预计，2025年中国碳酸二甲酯总需求量将达到231.38万吨，年均复合增长率接近40%，并预测到2030年将达到345万吨。
然而，尽管目前需求量大，但作为化工产品，碳酸二甲酯的价格易受上下游波动影响。例如，2024年5月，电池级碳酸二甲酯市场价格出现持续下跌。此外，参照同行石大胜华的业绩，其碳酸二甲酯系列产品营收虽增长，但毛利率仅为8.47%，同比有所下降。
更值得警惕的是，碳酸二甲酯在锂电池电解液领域面临固态电池技术的潜在冲击。固态电池以固态电解质替代传统液态电池中的电解液和隔膜。全固态电池一旦实现大规模商业化，将完全不再需要电解液，而半固态电池也会大幅减少电解液的使用量。尽管全固态电池的商业化预计在2035年之后，但半固态电池的装车量已在快速增长，预计2025年达到31.7GWh，到2030年将突破420GWh。
这意味着，在江苏索普碳酸二甲酯项目三年建成后，电解液市场可能已面临收缩的风险。结合公司项目推进的缓慢历史，未来市场格局的变化更难以预测。